离心铸造五高转换率铸锭炉剖锭机和服务升级

　　一、多晶硅铸锭炉大订单将大幅提升2011年业绩。我们保守预计2011多晶硅铸锭炉销售量将至少达到750台，已签订单与意向书约为22亿以上。订单已排至2011年底，预计利润增长将接近500%。

　　二、多晶硅铸锭炉产品升级将有助于业务增长。新产品JJL660已具有一定产量，单台硅片产能可达8MW，与主要机型JJL500相比，价格和毛利率均有所提升。做大单台产品产能不仅有助于巩固在国产多晶硅铸锭炉技术和市场的地位，同时，将进一步提高其产品毛利率。

　　三、离心铸造力争抓住国内大客户，同时开拓海外市场。未来将向大客户倾斜，主要为国有企业与上市。通过与大型光伏企业在技术和贸易上的合作，进一步改造其铸锭炉的产品和规格，牢牢把握住主要市场，降低行业波动带来的风险。同时，积极拓展海外市场，在韩国、印度及马来西亚已取得一定进展。

　　四、盈利水平仍将维持在高位。多晶硅铸锭炉已得到业内认可，价格稳中有升，我们预计2011年的订单价格仍将保持在较高水平上，JJL500和JJL660价格区间在为270-300万元/台，其中JJL660价格略贵，毛利率将维持在42%以上。

　　五、高转换率铸锭炉、剖锭机和服务升级将为带来新的利润增长。高转换率铸锭炉生产出的硅片效率较多晶硅铸锭炉能提高2%左右，未来存在较大的替代空间。已向晶澳供应高转换率铸锭炉12台，运行良好，有望获得晶澳二期32台的订单。研发的剖锭机已可小规模生产，价格约为350万元-万元/台，较进口产品便宜近1/3，而目前进口剖锭机市场占有率在90%以上，未来进口替代空间广阔。服务升级利润主要来自产品型号升级、热场更换和高转换率铸锭炉业务。产品升级和热场更换的费用约为整机价格的30%，毛利率较高。

　　六、预计2011、离心铸造2012年的EPS分别为3.51、4.03，给予“买入”评级，目标价87.6元。离心铸造随着做大做强多晶硅铸锭炉业务，未来将进一步巩固其国内龙头地位。通过与国内大型光伏企业技术和贸易合作的模式，未来锁定大订单的能力已得到充分体现。产品和服务升级有助于维持较高的盈利水平，未来高转换率铸锭炉、剖锭机及服务产业将为带来新的利润增长点。
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