离心铸造我们认为收入未来三年将保持30以

　　：业稳定供货。我们测算2020年全球冷凝式壁挂炉铝合金热交换器市场规模为13.9亿元，市占率约为20%。其次，随着国内“双碳”战略推进，冷凝式壁挂炉技术及市场将进一步成熟，国内市场规模有望快速增长。受益于下游行业增长和优质客户深耕，铸件业务未来望获得持续稳定增长。▍风险因素：全球制芯。”

　　1.砂型铸造行业处于稳步增长和绿色化、智能化升级替代中，拥有高端装技术储，市场份额料将持续提升。

　　2.我们看好装与铸件双轮驱动，参考可比估值水平，以及高端智能装的定位、低基数、高景气赛道、优质客户的拓展，我们认为收入未来三年将保持30%以上的复合增长，给予2022年25倍PE，对应目标价35元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　4.近年来国家正积极推动铸造行业正朝着绿色、智能、高端和规模化发展，以达到节能减排、智能生产、自主可控和淘汰落后产能的目的。

　　5.2018年我国制芯装（含造型）市场规模约为50亿元，市场参与者主要以生产中低端产品的中小企业为主，综合竞争力较弱。

　　6.伴随铸造生产智能化，国内少数具核心技术及自主创新能力的装企业，凭借技术、成本和本土化优势，市占率有望逐步提升。

　　8.从制芯装起家，在材料、工艺、智能化等关键领域持续布局，实现了制芯单元信息化、自动化、柔性化生产，高端产品打破国外垄断，产品竞争力处于全球水平。

　　10.随着高端产品国产替代以及海外客户的拓展，制芯装营收有望呈加速增长趋势。

　　12.依托自有装，能够批量生产设计复杂、工艺难度大的铝铸件，竞争力强。

　　13.通过差异化竞争，拓展热能工程、汽车、轨道交通等领域高端客户，目前为威能、喜德瑞等知名壁挂锅炉企业稳定供货。

　　14.我们测算2020年全球冷凝式壁挂炉铝合金热交换器市场规模为13.9亿元，市占率约为20%。

　　15.其次，随着国内“双碳”战略推进，冷凝式壁挂炉技术及市场将进一步成熟，国内市场规模有望快速增长。

　　16.受益于下游行业增长和优质客户深耕，铸件业务未来望获得持续稳定增长。

　　17.▍风险因素：全球制芯装市场竞争加剧；客户开拓不及预期；原材料价格波动风险。

　　18.▍投资建议：我们看好装与铸件双轮驱动，高端制芯装国产替代和海外拓展大有可为，海外子有望获得高质量发展；而铸件业务深耕燃气锅炉，海外大客户的深耕及拓展，将为带来稳定且持续的收入和利润。

　　20.考虑到高端智能装的定位，以及低基数、高景气、优质客户的拓展，我们认为收入未来三年将保持30%以上的复合增长，给予2022年25倍PE，对应目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。

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