目前下设2个产品专业事业部12个生产6家

　　中钨高新为湖南有色集团旗下企业，由湖南有色股份直接持股60.94%，其实际控制人为中国五矿集团。在湖南有色集团及五矿集团的支持下，于2013年恢复上市，并于2013年10月完成了资产重组，离心铸造注入了株硬集团股权和自硬80%股权，并在2013年末完成了配套融资。由此，中钨高新已经成为国内硬质合金行业的龙头企业，在国内硬质合金行业的市场占有率达到35%左右。

　　中钨高新重组注入株硬及自硬后，成为我国硬质合金行业的龙头企业。目前，整个在国内的市场占有率达到了35%左右。控制的株硬集团和自硬，分别是国内和第三大硬质合金生产企业。在四个硬质合金的细分产品市场都占据了龙头地位。

　　株硬集团是中国的硬质合金生产企业，是国家“一五”期间建设的156项重点工程之一，目前拥有硬质合金6，000吨/年的生产能力，产品涵盖APT、离心铸造钨粉、碳化钨粉、各类硬质合金及其工具、钨钼制品、钽铌制品，是目前国内规模、品种全、档次竞争力的钨企业。株硬集团，目前下设2个产品专业事业部、12个生产、6家控股子，即钽铌产品事业部，型材合金事业部，及硬质合金大制品（顶锤、轧辊）生产线、异型硬质合金生产线、硬质合金型材生产线、硬质合金混合料生产线、硬质合金模具生产线、碳化钨生产线、钨钼制品生产线、钨钴合金生产线、钻头生产线、钴粉生产线个生产线家控股子分别为株硬进出口、株洲钻石切削、株洲长江硬质合金、郴州钻石、深圳市金洲精工科技、株洲钻石钻掘。株硬集团作为中国的硬质合金生产企业，多年来切削刀片、矿用合金、耐磨零件产品在国内市场的占有率始终保持。

　　自硬是中国目前第三大硬质合金生产企业、第二大切削刀片生产企业，拥有年产约2，000吨硬质合金的生产能力，产品涵盖钨粉、碳化钨粉、各类硬质合金、钨钼制品等。自硬现有粉末分（煅烧工段）、粉末分、混合料分、刀片分、耐磨零件分、模具分及矿用合金分共七个生产车间，下辖自贡科瑞德、自贡亚西泰克、自贡长硬三家控股子和自硬成都、成都格润特两家全资子。2012年自硬切削刀片产量672吨，占全国的15.64%，国内行业排名第二；硬面材料产量708吨，国内行业排名。

　　硬质合金龙头的地位，不仅体现在产量及市场占有率上，也体现在技术，及具有多种尖端的产品，在国内外享有盛誉。

　　在技术方面，合资子株硬集团拥有较强的技术创新能力。拥有技术中心、分析测试中心和具有国际先进水平的研发中心。“十五”以来，株硬集团累计投资20亿元，重点建设了以金属切削工具为主的钻石工业园、以钨冶炼为主的郴州钻石和以印刷电路板微钻为主的深圳金洲科技园，同时组织实施了钨钼钽铌和硬质合金老系统等10多项技术改造，多项生产技术达到或接近当代世界先进水平。

　　在具体的产品方面，株硬旗下的株硬钻石切削，具有世界的可转位数控刀片生产线及配套刀具生产线、整体硬质合金孔加工刀具生产线、传统刀片生产线、非金属陶瓷刀片及结构件生产线，并成立了集科研、应用研究为一体的研发中心。株硬钻石切削为客户成系列的提供各种物理、化学涂层、金属陶瓷、非金属陶瓷和超硬材料等材质的高精度车削、铣削、镗削、钻削、切断、切槽和螺纹加工的可转位数控刀片及配套的高精度刀具，同时提供各种高质量的焊接刀片、机夹刀片，整体硬质合金刀具及工具系统。还不断推出适合于模具制造业、汽车制造业、航空航天制造等制造业领域的先进切削刀具和孔加工刀具，离心铸造能根据客户的不同需求生产各类切削工具，为机械加工制造提供成套的解决方案。其营销及服务网络遍布全国，并在欧洲和美国常设的销售在内的海外销售网覆盖全球七十多个国家，产品远销世界各大洲。

　　深圳金洲是中国的设计和生产硬质合金钻头、铣刀、精密刀具和精密模具的高科技企业，有十几年设计和制造各种微钻产品及精度模具的丰富经验，其产品生产、技术水平在国内同行业中处于地位，拥有配完善的技术研发部门及装先进的测试中心和多项实用新型专利，年研究开发投入约为销售收入的3～5%。拥有全球进的微钻自动化生产设，能生产几十个品种、近千种不同型号规格的硬质合金钻头，是中国、世界仅三家能生产0.02mm极小钻头的家之一，标准钻头尺寸从0.02mm到6.50mm，铣刀从0.40mm到3.175mm。产品综合性能指标处于行业地位。深圳金洲的产品不仅在国内占有的市场份额，还远销美国、加拿大、德国、英国、意大利、日本、新加坡、韩国、香港、台湾等国家和地区。此外，深圳金洲生产的汽车空调翅片级进模产品制造精度高、使用寿命长、质量稳定，在中国汽车空调行业中处于地位。

　　在产品的支持下，株洲钻石切削与深圳金洲是及株硬集团的利润主力。例如在2013年上半年株洲钻石切削和深圳金洲的归属于母股东的净利润分别为4943.53万元和2023.23万元，是株硬集团利润的主要来源。这一特点在2011年的利润分布中更为突出。

　　2014年6月17日，中钨高新和山特维克在北京签署了《项目合作意向书》，双方初步意向，通过设立合资，在切削刀具领域开展合作。山特维克是一家高科技跨国工业集团，是全球硬质合金及工具制造的龙头企业，致力于提供提高客户生产力、盈利能力和安全性的产品和服务。2013年，山特维克员工总人数达47，000人，年销售额达870亿瑞典克朗，在全球130多个国家设有代表机构。

　　在恢复上市及重组的过程中，五矿集团于2012年12月承诺：在未来三年内通过并购重组等方式使中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链，将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。目前，已经拥有始于APT生产的钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工产业链，独缺钨矿山环节。

　　五矿集团是我国钨行业的龙头企业。仅从钨精矿、APT和硬质合金的产量及其市场地位来看，都具有较强的市场地位，都处于国内同行业前列。

　　五矿有色控股拥有的钨板块企业主要分为两块，湖南有色集团旗下钨企及江西的钨资源（五矿有色金属股份有限）。

　　其中在钨资源环节上，主要的企业有：湖南有色股份（的钨矿资源，包括柿竹园、远景钨矿、新田岭，黄沙坪也有部分钨矿资源；湖南有色集团未进入湖南有色股份的钨矿还有瑶岗仙和湘东钨矿；五矿在江西的钨资源企业有江西钨业旗下相关及香炉山钨矿等。

　　在钨冶炼、粉末及硬质合金等生产环节上，五矿有色控股还持有的资产包括南昌硬质合金、HPTec的股权（专门从事开发、生产和销售工具，离心铸造特别是用于电子工业的工具和用于其他方面的微型钻头和铣刀的），江西钨业旗下的赣州华兴钨制品有限以及赣州华茂钨材料有限（在生产销售仲钨酸铵、氧化钨、离心铸造碳化钨及其它钨的深加工产品方面与业务有一定的重合）。

　　由于资产注入特别是钨矿山注入的工作较为复杂，涉及的利益主体也比较多。目前，及实际控制人仍在推进方案的论证研究等相关工作。

　　原材料供应有保障。五矿是国内的钨矿供应商，为提供了坚实的原材料保障。每年钨需求量（包括用于生产硬质合金等终端产品，也包括我们生产并对外出售的粉末类的中间产品）折合钨精矿约为2万吨，都是向外采购，采购的形式即包括钨精矿，也有部分APT，甚至还会采购一些碳化钨粉。每年的钨需求，大部分通过与五矿或其控制的矿山之间的关联交易来满足。五矿及五矿旗下的钨矿山大部分都是的原材料供应商。

　　，我们预计，2014年、2015年的业绩分别为0.14和0.47元。对应当前股价的估值水平分别为80倍和29倍。我们认为，目前正处资产整合时期，又逢钨精矿价格下行，经营情况不佳，但从长期来看，作为国内硬质合金行业的龙头企业，技术优势较为突出，核心产品性能卓越，且在实际控制人五矿集团的支持下，有望发展为集钨矿、钨冶炼、粉末、硬质合金及深加工为一体的企业。离心铸造因此，我们维持增持评级。
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